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标题: 马凯要求确保完成铁路建设任务三主线掘金概念10股 [打印本页]

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:57
标题: 马凯要求确保完成铁路建设任务三主线掘金概念10股
中共中央政治局委员、国务院副总理马凯近日在部分地区铁路建设工作会议上强调，要充分认识加快铁路建设的重大意义，确保全面完成今年铁路建设任务。

马凯强调，全面完成今年铁路建设任务，时间紧、任务重、难度大，必须全面布局，抓住重点，突破关键，扎实推进。

分析人士表示，历史来看，铁路作为需求基础良好、投资拉动明显的政府主导领域，其起落受经济环境的影响巨大，特别是跟房地产的周期变化形成鲜明对比。2008-2013年以来，政府几乎每年都强调稳增长，但方向各有差异，对铁路的支持强度也不一样。在房地产销售和投资回落明显的2008年和2012年，铁路的建设力度都提升至较高水平；而在房地产销售相对平稳的2009年、2010年、2013年，铁路受到的政策刺激力度较小。2014年1季度，我国商品房新开工面积同比减少25.2%，房地产开发投资同比增速降至16.8%，较2012年全年水平低3.0个百分点，这表明房地产销售走弱已开始影响到新开工和开发投资。

广发证券认为，今年经济回落是受房地产市场下行影响，稳增长的难度较去年要高，因此，国家对铁路的支持也有望呈现一轮轮加码的态势，对铁路设备行业的积极影响也有望好于去年。

铁路：可关注三类概念股：第一类是铁路运输类企业。中国铁路总公司年度工作会议强调将全面深化货运组织改革，推进铁路投融资体制改革，加快向社会资本放开部分铁路的所有权和经营权。分析人士认为，货运代表公司大秦铁路（6.66, 0.03, 0.45%）（601006）在价格改革中释放较高业绩弹性，客运代表公司广深铁路（2.53, 0.01, 0.40%）在客货运价格改革中均获重大利好，唯一的专业物流公司铁龙物流在改革中获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。

第二类是铁路基建类公司。据悉，2014年国家铁路安排固定资产投资 6300亿元，投产新线6600公里以上，确保年内新开工建设44个新项目，这将使今年迎来铁路建设高潮，中国铁建（4.37, 0.01, 0.23%）、中国中铁（2.51, 0.00, 0.00%）（601390）、中铁二局（4.63, -0.02, -0.43%）等铁建类企业将大幅受益。

第三类则是设备类企业。近期，南非国家交通运输集团公布了该国“史上最大”的机车采购招标结果，中国南车（4.26, -0.03, -0.70%）的株洲机车获得21亿美元的电力机车大单，中国北车（4.49, -0.01, -0.22%）的大连机车获得近8亿美元的内燃机车订单。在国内铁路设备行业需求形势好转的同时，铁路设备出口市场也呈现不断突破的局面，内需好转、出口爆发都是铁路设备行业发展的有力催化因素。相关个股包括，综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车，铁路板块游资青睐的活跃个股晋西车轴（12.31, 0.12, 0.98%）、晋亿实业（7.74, 0.11, 1.44%）、永贵电器（30.800, 0.32, 1.05%）（300351）、高盟新材（9.410, 0.14, 1.51%）等。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:57
大秦铁路：“营改增”暂时负面影响一季报

大秦铁路 601006

研究机构：瑞银证券分析师：饶呈方撰写日期：2014-04-29

2013 年实现净利润126.9 亿元（YoY ：+10.32%），基本符合预期大秦铁路公布2013 年年报，实现营业收入513.4 亿元（YoY ：+11.1%），净利润126.9 亿元（YoY ：+10.32%），基本符合我们预期。其中来自朔黄铁路的投资收益同比增长29.6%至26.7 亿元。综合毛利率较2012 年下滑140ppt 至35.1%，营业成本同比增长14.1%。成本的上升主要来自于人工成本（增加15 亿元，+22.5%YoY）、材料成本（增加4.2 亿元，+27.5%YoY）和大修支出等（增加2.6 亿元，+21%YoY）。公司2013 年每股股息0.43 元，股息率为50.4%与2012 年持平。

一季报受“营改增”暂时负面影响，低于预期公司同时公布了一季报，实现营业收入129.2 亿元（YoY ：+7.04%），净利润35.3 亿元（YoY ：+3.39%），低于我们的预期。我们估计主要受铁路运输“营改增”和人工成本上升的影响。铁路运输增值税销项税率11%，之前营业税率约为3%，而由于固定成本占比高导致可抵扣进项税较少，从而增加了税负。我们估计大秦铁路提价后的运输收入以及朔黄铁路的运输收入均受到负面影响。但我们预计该影响是暂时的，经过一段时间实行后“营改增”对铁路的影响得到量化，相关部门将会有具体政策补助细则出台。

预计今年运量稳定增长，或仍需进一步控制成本一季度大秦线运量达到1.13 亿吨，同比增长1.1%，占我们全年运量的25%。

公司今年大秦线经营目标为4.6 亿吨，高于我们4.52 亿吨的假设。从一季度情况来看，人工成本仍有一定程度上升，全年来看公司或仍需要进一步控制成本。

估值：维持“买入”评级，目标价11.10 元我们维持目标价11.10 元和“买入”评级，目标价基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具通过现金流贴现推导（WACC 8.8%）。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:58
广深铁路：营改增和运输市场竞争加剧等因素影响公司利润

研究机构：中金公司分析师：任重，杨鑫撰写日期：2014-04-25

一季报业绩低于预期。

公司2014 年一季度收入35.14 亿元，同比下滑5.3%，归属母公司净利润9700 万元，对应每股盈利0.014 元，同比下滑63.8%，低于预期。

发展趋势。

客货运量双下滑。客运方面，由于公司一季度停运了两队客车（深圳-上海，广州-柳州），2014 年一季度客运量同比下滑8.7%；货运方面，受需求疲软和公司2 月中旬提价的影响，一季度公司货运量同比下滑12.4%，3 月份下滑17.0%。广深高铁福田站在今年下半年投入运营将会造成分流影响，我们下调客运量预期，认为全年有5%的下滑可能，而货运量潜在仍有5%左右的下滑空间。

成本压力仍然较大。今年一季度成本同比增长4.0%，管理费用上涨13.1%。展望全年，我们预计成本费用增长5%~10%，主要因为公司依然面临人工成本10%~15%的增长压力。

营改增拉低净利润水平。我们在财政部和国税局发布铁路运输业实行营改增的通知时测算过营改增对广深将会产生~18%的盈利负面影响，公司净利润大幅下滑64%一部分原因要归结于营改增的影响。原则上财政将予以补贴，但额度和时点仍有不确定性。

受益于铁路改革，客运运价和土地开发将是关注重点。未来关注重点在客运价格改革预期，我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大，提价1%将增厚2014 年盈利3.6%。公司在铁路改革进程中存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。

目前铁路土地综合经营开发已经提上日程，考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会，将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。

盈利预测调整。

不考虑后续的营改增税费补贴，以及潜在客运价格上调的影响，保守起见我们下调公司2014/15 年盈利预测27.5%/31.1%至每股0.15/0.14 元，盈利增速分别为-17.0%/-4.2%。

估值与建议。

公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大和铁路土改破题广深将成为最大受益者，我们暂维持“推荐”评级，并维持目标价人民币3.54 元（0.9x P/B），建议博弈提价和改革预期进行波段交易。风险：经济复苏不及预期，客运价格上调时点和幅度不及预期。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:58
铁龙物流：下半年盈利低于预期，特箱快速扩张

研究机构：安信证券分析师：汪立撰写日期：2014-04-09

全年盈利略低于预期，下半年净利润降幅超过18%：2013年公司实现营业收入42.8亿元，同比增长4.0%；营业成本为36.1亿元，同比增长5.5%，毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%；营业利润为5.3亿元，同比下降4.1%；实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元，同比下降8.8%；实现每股收益为0.32元，略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年，1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%，毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。

特箱业务毛利较快增长：2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用，全年特种发送量为56.53万TEU，同比减少2.6%，其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍，干散货箱、冷藏箱也有一定增长，发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%，但是毛利同比增长24.3%，主要是发送量结构变化，高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购臵3000只罐式集装箱和2500只干散货箱，同时还将完成之前未实施完毕的购臵计划，铁路特箱业务处于快速扩张期。

除特箱外其他业务盈利均有所下降：公司全年完成货物到发量4955.66万吨，同比下降10.5%，运量两年连续下降，收入同比增长9.1%，主要是贸易收入增加所致，该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%，毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%，毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%，毛利同比下降7.7%。

投资建议：增持-A投资评级，12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元，当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍；维持增持-A的投资评级，12个月目标价为5.94元，相当于2014年18倍动态市盈率。

风险提示：特箱业务盈利低于预期。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:58
中国铁建：2013业绩好于预期；维稳预期推升估值

研究机构：中金公司分析师：丁玥撰写日期：2014-04-01

投资建议

中国铁建2013业绩好于预期。费用率和税率下滑是业绩超预期的主要原因。当前股价中国铁建A/H对应14年P/E分别为5x/6x；PB为0.6x/0.7x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价9.7港币，对应14年8.5xP/E和1xP/B。给出A股目标价5.85，对应14年6.5xPE和0.8xPB。上调A/H股评级至“推荐”。

理由

中国铁建2013实现营业收入5868亿元，同比增长21%；归属于母公司净利润103.4亿元，同比增长20%，每股收益0.84元，高于CICC预期3%。其中，4Q收入同比增长7.8%，净利润同比下降5.5%。2013年每股分红0.13元人民币，股息收益率3.1%。

毛利率下滑；费用率和税率下滑致净利率持平。全年工程板块毛利率持平9.74%，其他板块毛利率均有1-2个百分点的下滑。三项费用率下滑0.42个百分点，是业绩超预期的主要原因。有效税率下降1.7个百分点，抵消了毛利率的下滑，净利率持平为1.8%。

经营现金净流出扩大，总资产周转率小幅提升。2013经营现金净流出93亿元，环比收窄同比大幅扩大；4Q净流入19亿元，同比下滑47%。主要因为4Q加大了对房地产板块的投入，增加土地储备，但固定资产投资净额增幅小，因此总资产周转率仍有小幅提升。ROE提升1个百分点至12.8%。

新签订单增长，铁路和市政加快发展。2013年新签订单8535亿元，在手订单维持1.7万亿元，为13年收入的3倍。铁路改革积极推进，投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出，如“铁总开始盘活资产，闲臵土地不排除用于房地产开发”、“铁路运价上调”、“新批铁路项目”，其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中，并没有包含社会资本和地方政府投资，后续更新有望超市场预期。

盈利预测与估值

我们维持14年盈利预测111亿元，给出2015年盈利预测122亿元，对应摊薄每股收益0.90元/0.99元，同比增长7%/10%。

风险

宏观流动性收紧。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:58
中国中铁：管理改善促公司业绩超预期，管理层换届或带来改革新动力

研究机构：申银万国[微博]证券分析师：陆玲玲撰写日期：2014-04-03

全年业绩增长26.9%，4Q 持平，高于预期：公司2013 年实现收入5588 亿元，同比增长15.8%，实现归属于母公司净利润93.75 亿元，同比增长26.9%，高于预期。4Q 单季公司收入1768 亿元，同比增长7.8%，实现归属于母公司净利润31.2 亿元，同比持平。公司拟每10 股分红0.66 元，分红占归属母公司净利润15%（12 年分红率同为15%）。

管理费用率和财务费用率下滑显著，净利率达2010 年以来新高，趋势有望延续：公司全年实现毛利率10.2%，同比下滑0.4 个百分点（其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响，铁路毛利率下滑1.6 个百分点，基建下滑0.3个百分点），实现净利率1.7%，达近四年来最高（10~12 年分别为1.6%、1.5%和1.5%）。公司净利率提升的主要原因是：（1）内部管理效率提升，管理费用率降低0.3 个百分点至4.0%；（2）受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长，公司财务费用率降低0.3 个百分点至0.7%，其中4Q 财务费用率仅0.3%，未来公司拟通过发行产业基金、ABS 等方式，进一步增强资金实力。

13 年铁路订单大幅增长，4Q 公路和市政订单增速加快，在手订单较为充足：公司2013 年新签订单9297 亿元，同比增长27%，其中新签基建订单7313 亿，同比增长36%（铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%）。4Q13 新签基建订单3133 亿，同比增长42%（铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%），4Q 单季市政占基建总新签比例从1H13 的49%升至62%。公司在手订单13858亿元，订单收入比2.48（12 年为2.7），订单储备仍较为充足。

4Q 现金流改善显著，未来有望持续改善：受益于应收款等内部管理加强，4Q单季经营性现金净流入102.2 亿元，同比增长23%，收现比106%，同比提高12.9 个百分点，资产负债率84.6%，连续第二个季度改善（13 年中报和三季报分别为85.1%和84.8%）。

内外部改革有望推动公司发展创新，维持盈利预测，维持“增持”评级：一方面，铁路投资空间尚大（十二五铁路营业里程新增2.9 万公里，目前仅完成1 万公里左右），同时2014 年两会报告明确将铁路投融资改革作为14 年重点领域，民资入铁有望加速；另一方面，14 年公司高管换届（新总裁仅48 岁），未来3~5 年有望通过体制创新等，实现关键环节改革突破。维持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元，增速为10%和9%，对应PE 为5.1X 和4.7X，维持“增持”评级

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:58
中国北车：与中国进出口银行签订战略合作协议

研究机构：广发证券分析师：罗立波，真怡撰写日期：2014-04-23

4月22日晚间，中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议，双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要，此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元，进出口银行将在该合作金额范围内，支持公司海外“走出去”项目，双方合作期限为3年。

高端装备出海，获得实质支持：近年来，以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业，坚持国际化战略，依靠先进技术和高性价比，正不断获得海外客户的认可，从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举，项目规模也从数亿元到上百亿元，方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂，成绩斐然。例如，近期在南非举行的机车项目招标中，两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入，从2007年的17.3亿元，增长至2013年的76.0亿元，而今年有望再创新高。

政策支持铁路，调增计划的落实值得关注：根据国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调，其中，固定资产投资由7，000亿元增至7，200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期，机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分，年初制定的1，200亿元的购置计划（较上年增长15%左右）具有上调的空间，而动车组仍是最有可能增加购置的产品。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113，109、130，448和148，835百万元，归属于母公司股东的净利润分别为5，286、6，110和7，119百万元，EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出，持续通过核心部件自制化提升盈利能力，国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.13元。

风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:59
中国南车：动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力

研究机构：长江证券（9.38, -0.14, -1.47%）分析师：李佳撰写日期：2014-04-29

报告要点

事件描述

中国南车发布2014年一季报，实现营业收入184.50亿元，同比下降6.80%；归属上市公司股东净利润7.72亿元，同比下降4.87%；基本每股收益0.06元。

事件评论

13年招标机客货大部于去年完成交付，Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑，动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。

1）年初公司动车组在手订单约160-190列，预计将与年内交付完毕；Q1动车组产品收入39.38亿元，营收占比21.34%，同比增长20.51%，预计Q2动车组将进入交付高峰期，利于公司上半年收入及利润快速回升。

2）Q1城轨地铁产品收入26亿元，同比增长60.05%，伴随在建城轨步入通车高峰期，预计全年城轨订单增幅将超过50%。

3）14年铁路车辆招标已经启动，Q2业务有望快速回升。

通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求，公司在手订单充足，14年首轮招标启动，公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下：

1）通车高峰来临，动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a）动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，14-15年平均增速超30%；b）地铁：未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上，总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%。

2）在手订单充足，14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元，同比增长42%；14年铁路车辆招标已经启动，客车、机车需求旺盛。

3）多元化战略推进顺利，出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。

预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47，在行业景气度逐步回升的前提下，当前公司估值优势明显，维持“推荐”评级。

风险提示4）14年铁路车辆交付低于预期

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:59
晋西车轴：2014年业绩有望企稳回升

研究机构：山西证券（6.51, -0.02, -0.31%）分析师：李争东撰写日期：2014-04-24

事件：

公司公告称： 2013年实现销售收入283，002万元，较上年增长9，473万元，同比增长3.46%；实现利润总额14，663万元，较上年减少1，032万元，同比下降6.57%；净资产收益率5.55%，主营业务成本费用率97.84%，年初既定经营目标基本实现。

评论：

公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根，同比下滑1.97%；受市场需求下滑影响，轮对仅实现销量12324套，同比下滑55.06%；由于车辆及摇枕侧架出口情况良好，公司2013年实现铁路车辆销量2311辆，同比增长9.01%；实现摇枕侧架销量3424辆份，同比增长6.77%。

新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势，市场竞争力较强，2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作，通过铁路总公司专家组的技术方案评审，公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行，2015年有望全面拉开国产化序幕；与此同时，随着公司车辆生产资质更加完善，公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可；此外，公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制，并通过动静载试验合格，公司与海外公司签订长期协议，出口业务实现稳定增长。

2014年铁路行业固定资产投资规模调增，公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上，调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项，增加到48项；二是全国铁路固定资产投资由7000亿元，增加到7200亿元；三是新线投产里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷，铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能，铁路设备行业将会受益。

评级：

我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元，以2014年4月23日收盘价12.55元为基准，对应PE 分别为36.29倍和31.87倍，维持公司“买入”评级。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:59
永贵电器：动车组连接器助业绩增长，新业务增添活力

研究机构：华泰证券（8.11, -0.04, -0.49%）分析师：胡浩峰撰写日期：2014-04-25

事件：永贵电器2014 年4 月24 日晚发布年报及一季报显示，公司2013 年实现营业收入2.25 亿元，同比增长42.06%；归属于上市公司股东净利润6508.1 万元，同比增长24.35%，EPS0.64 元。2014 年一季度实现营业收入6424.6 万元，同比增长148.1%，归属上市公司股东净利润1847.4 万元，同比增长231.09%，EPS0.18 元。

动车组连接器助推业绩增长。2013 年下半年，随着铁总公司招标重启，公司业绩开始出现反转，全年业绩符合预期。公司是国内唯一能够实现高铁动车组连接器国产化的公司，市场份额逐步提升，产品线从250 时速逐步拓展到350 时速。 2013 年，动车组连接器实现营业收入4066.7 万元，同比增长815.6%。同时，自动车组重启招标以来，公司获得南车约1 亿元的订单，可以确保14 年业绩稳定增长。2014 年一季度业绩大幅增长绝大部分归功于动车组连接器的交付。近期，铁总公司上调了2014 年的投资计划，投资额度恢复到历史高点，可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期，公司将充分受益，同时，城轨也将开始爆发，助推公司业绩持续快速增长。

新业务添活力。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域，目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉[微博]掀起了全球发展新能源汽车的浪潮，国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车，大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件，其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司新能源汽车连接器经过两年多的研发准备已开始小批量供货，2014 年，新能源汽车连接器实现营业收入1066.4 万元，同比增长491.3%。随着国内新能源汽车的大力发展，公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为，成为公司未来重要的利润来源。

展望2014：业绩高增长确定。稳增长是目前宏观经济发展的重中之重，铁路和城市轨道交通是稳增长最好的投资方向，铁路可以保证国家层面的稳定投资，地铁可以保证地方政府稳定投资，同时，铁路和地铁的发展都是利国利民的，因此，今后几年铁路和地铁都将会得到大力发展，铁路高端零部件公司将会充分受益，永贵电器作为高铁和称轨车辆连接器的重要供应商，业绩将会伴随铁路和高铁发展持续增长。

维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95 元、1.27 元和1.56 元，对应PE 分别为34.41X、25.76X和20.91X。铁路建设投资重回高点，公司业绩确定性高，同时，新业务打开公司未来成长空间，目前估值合理，维持“增持”评级。

风险提示：高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。

作者: 银财理财 时间: 2014-5-3 16:59
高盟新材：一季度净利润同比下滑

研究机构：信达证券分析师：郭荆璞，麦土荣撰写日期：2014-04-28

事件：公司发布2014 年一季报，报告期内公司实现营业收入1.14 亿元，较去年同比增长2.54%；归属于母公司所有者的净利润968.48 万元，同比下降5.94%；基本每股收益0.0453 元。

点评：净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元，同比增长了2.54%，毛利率也较去年同期上涨了1.63 个百分点，但受新产品研发费支出、中介咨询费增加，以及产品的推广，导致管理费用和销售费用高居不下，净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90 万元，达到了1079 万元；销售费用较去年同期增加了179 万元，达到了878 万元。

募投项目完成达产。公司募投项目“2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”二期于2014 年1 月建成并完全达产，设备已安装完毕并调试，待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外，“年产500 万平米太阳能电池背板建设项目”也已于2013 年底达产，目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利，我们预计随着公司新增产能的释放，以及新产品逐步投放到市场，将对公司的业绩形成进一步的支撑。

高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一，李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设，预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《中国高速铁路发展情况》数据显示，2014 年我国将有12 条高铁建成运营，投产里程5353 公里，加上2015 年投产的12 条，未来两年之内，投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5 年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.52 元，对应2014 年4 月25 日收盘价（9.25 元）的动态PE 分别是28、22 和18 倍，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷；公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。

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