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2012-4-8 00:36 上传
3月底时，市场传出中国金融期货交易所（下称“中金所”）已正式将国债期货作为新品种上报中国证监会（下称“证监会”），证监会已批准立项的消息。
中金所人士并未对本报记者否认此消息。随后，某接近监管层的人士甚至对本报表示，国债期货有望今年推出。
“目前国债期货的现货基础已具备、国内市场利率化改革也在加快、仿真交易和机构投资者入市已陆续展开，接下来最大的障碍就是程序问题”，上述接近监管层的人士称，今年国债期货能否重新实现上市交易，最关键的就是取决于监管部门能否获得国务院的批复。
上市进程提速
种种迹象显示，证监会在有意加快国债期货重出江湖的进程。
3月21日，证监会下发有关《关于开展国债期货机构投资培训的会议通知》，称将在上海举办国债期货相关培训，培训对象是证券公司、基金公司等机构。培训内容包括国债期货合约设计、合约规则制定、套期保值及套利策略等。
3月29日下午，证监会党委围绕“加快我国期货市场改革发展，促进经济发展方式转变”召开中心组（扩大）学习报告会，证监会主席郭树清再次提到，要牢牢把握期货市场服务实体经济发展的根本要求。要从国家经济战略的高度，抓紧建设原油期货市场，逐步增强我国在国际市场上的定价能力，稳妥推出国债、白银、焦煤等重要期货品种。
某参与国债期货仿真交易的期货公司人士告诉记者，此前国内一直由中金所承担国债期货筹备工作，中金所去年已建议选择5年期的中期国债作为标的。今年2月13日，国债期货开始仿真交易。然而，仿真交易的参与主体相对单一，仅为2家商业银行、7家券商系和2家非券商系期货公司。
由于国债期货具有高风险性，且现货交易中银行已占据绝对主角，监管层的思路一开始就是要让机构投资者在国债期货市场唱主角。《关于开展国债期货机构投资培训的会议通知》的下发表明监管层开始公开鼓励证券公司、基金公司等机构入市。中金所人士认为，上述机构入市后，银行等机构的现货交易经验和期货、基金等机构的期货交易经验将实现贯通，同时也有助于中金所完善国债期货的合约设计。
然而，即使如此，国债期货的推出还面临一些具体问题，比如人才瓶颈。此前监管层的顾虑之一是，国债期货推出会不会对原本疲惫的股市带来打压。后来发现国债期货与股市涨跌没有必然关系，决定国债期货价格的主要因素是国债票面利率与市场利率之间的关系，这个关系是可以测算监控的，不会对股市形成重大利空。
“而且国债期货仿真交易也需要运行一段时间”，中证期货、东证期货、南华期货等人士认为，相比股指期货两年的仿真交易时间，国债期货仿真交易至少需要半年。
顾虑之二是，股指期货产品推出以来，一般法人和特殊法人(包括基金、证券公司等)的持仓占比逐渐提高，已经超过30%。但总体上，股指期货仍面临着交易量大、持仓量较小的问题。
国债期货比股指期货的交易量可能更大，对机构而言，国债期货交易人才的培养也需要一个过程，国内能承担大资金操盘任务的人才尤其缺乏，更何况期货市场还需要对冲人才。
虽然目前也可采用程序化交易，但程序化交易同时又对机构从事策略开发的人才提出了很高要求，目前国内这部分人才储备也不足。
随后，证监会相关负责人与上海方面又详细沟通，包括与从事股指期货操作的阳光私募及资深个人投资者座谈。
作者: 银财昆山 时间: 2012-4-7 17:26
下一步
国债期货首先是一种利率风险管理工具，兼具价格发现和资产配置功能。17年前已进行过国债期货交易试点，但由于当时经营国债期货的交易所主做现货交易，对保证金要求比较低甚至不要求交保证金，市场的投机和操纵行为增加最终酿成“3·27事件”。
北京工商大学教授胡俞越认为，当时的国债期货交易的是保值补贴率，是针对当时通货膨胀背景下的一种临时性的补贴措施，并不是一种利率市场化的产物。
而中国利率管制的逐渐放松，利率的波动频率和幅度均会呈上升趋势，若没有国债期货等避险工具，持有国债等金融资产的机构投资者必然面临较大的利率风险敞口。
3月中旬国债期货首次仿真交割已完成。仿真交易检验了产品、规则和系统，初步培养了投资者，以形成国债市场和期货市场两个专业性市场的有效对接，并为最终形成国债发行、交易、风险管理的相互制约的三级债券市场体系做了准备。
来自期货公司的信息显示，已定的合约已不会有太大改动。据统计，目前国内券商系期货公司已达66家，包括25家券商全资子公司、37家券商控股公司以及4家券商参股公司，在国内160家期货公司中占比41%，南华期货人士认为，期货公司国债期货交易架构已能经受住考验，而国债期货被证监会立项，表示国债期货的推动工作已从交易所筹备层面升级至监管部门审批层面。
接下来，国债期货的上市进度将主要取决于各部委的配合程度，以争取获得国务院批复。
“仿真交易至少还要经过半年，加上走流程，实现30%或以上的机构投资者入市，预计今年年底前有可能推出”，上述接近监管层的人士称。
而获得批复后，胡俞越认为，目前国债期限过于集中，改变单一的期限结构将是未来国债市场进一步完善的方向。
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