PE遭最严监管：地产私募首当其冲 挪用资金高佣金乱象

大多数情况下，私募基金托管银行扮演的仅仅是一个投资顾问的角色，对于资金流向的监管是很少也是很难做到的。近日，房地产私募基金业内刮起了一阵整顿风暴。

2月6日，证监会[微博]通报了关于近期私募基金的检查结果，歌斐资产管理有限公司、深圳威廉金融控股有限公司、北京恒银中嘉投资基金管理有限公司被要求限期整改，而另外6家私募基金管理人也收到了监管关注函。

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资金挪用背后的监管盲点：实际上，此次被点名的深圳吾思早在去年12月就曾被中国证券业基金协会通报。据了解，深圳吾思因涉万家共赢资产管理有限公司、上海金元百利资产管理有限公司等2家基金管理公司子公司资金挪用案，被基金业协会作出撤销管理人登记的纪律处分，这意味着该公司不得再从事私募投资基金业务。其相关责任人被施以公开谴责，并列入黑名单。

去年6月，深圳吾思把其合作方万家共赢的8亿资金挪用到公司另外两个关联账户——云南楚雄“中央公园项目”、与金元百利合作的昆明“城中村项目”，后者划过来的5.9亿元资金目前已经被冻结。

而这其中隐含的关键问题是，深圳吾思为何能将其受银行托管的万家共赢的账户划转到另外两个项目的账户中呢？托管银行在其中扮演的是何角色？

一名从事房地产私募多年的资深人士告诉理财周报记者，“万家共赢的托管行是中国银行（4.11, 0.05, 1.23%）云南分行。”

实际上，监管一直是私募基金的一个盲点。据了解，即使目前私募基金存在托管银行，但是大多数情况下，银行扮演的仅仅是一个投资顾问的角色，对于资金流向的监管是很少也是很难做到的，而这与信托的监管是有所不同的。

据雷火丰资本总经理向瑞芳介绍，“在私募基金备案之前，房地产私募基金都没法托管，不像证券投资基金可以借信托的通道来做，私募基金则是建立在有限合伙企业的基础上，作为企业就需要有法人、有公章、有财务章，这些只有一定权限的人才可以动用，有限合伙在此之前很大一部分是靠自律，但是要自律是很难的，因此就可能出现资金被挪用的情况。”

值得一提的是，歌斐资产为诺亚财富的子公司，后者为万家共赢控股股东兼销售方，在这个项目中扮演投资顾问角色的诺邦资产则属于歌斐资产旗下子公司，因此歌斐资产此次被点名或许是受此事影响。

此外，自融问题在房地产私募基金中也屡见不鲜。此前就有相关媒体爆出深圳威廉金控就曾为其关联方茂兴置业旗下项目“坂雪岗项目”提供资金。该项目的融资方、担保方、发行人均为中科创的关联公司，属于通常所说的“自融”。

不过向瑞芳认为，自融实际上不违规也不违法，但一定要详细披露，告诉投资人该笔钱是给公司自己募的，而不是隐瞒或者欺骗投资者。

“自融最大的危害不在于收益无法保证，而是本金无法保证。如果是投给项目了，项目正常进行，收益和本金是有保证的。但自融最致命的是投资者并不知道这个钱是用来补窟窿了还是基金管理人花掉了，这就涉及信息披露的问题。我们公司通常做法是会将项目的股权关系、实际控制人都会进行披露。”向瑞芳表示。

据了解，深圳威廉金融控股隶属于中科创金融控股集团，主要从事股权投资、产业并购、市值管理、财务顾问等业务。

在业内人士看来，中科创是一家风格较为激进的公司。“中科创在行业内名气很大，规模也做得比较大，他们是圈子内公认的属于风格比较激进的一类。他们的市场营销，包括项目本身的情况在我们看来都比较激进。”华北某业内人士表示。

据其介绍，中科创这类规模较大的地产基金，项目成本相对来说在比较高的梯队。但风险和回报是成正比的，如果一个项目他愿意承担很高的利息在市场拿钱，就证明它本身风险可控性会低很多。记者多次尝试联系中科创未果。

高佣金销售乱象：另外据了解，目前房地产私募行业中颇让人诟病的问题是高佣金销售。上述房地产私募资深业内人士告诉记者，“目前国内有些私募机构设立只是为了非法占有，而投资者对此辨别能力又不是很强。如果监管机构不出来规范的话，市场上当然是谁做的广告凶，谁给的渠道费用高，那投资者就更倾向于买谁家的产品。市场上就会出现劣币驱逐良币的现象，使得行业从业者并不关心真正产品如何来做，而只关心其在市场上的品牌。其最终导致的结果是花了很多钱在表面品牌推广和渠道费用增加上，而真正给到投资者的回报或者真正在专业上的投入就会很少，长此以往就会造成整个行业的坍塌。”

据了解，目前一些机构的销售佣金高得惊人，正是由于利益方面的诉求，使得一些发行渠道在明知项目存在问题的情况下仍睁一只眼闭一只眼。

上述资深业内人士认为，对第三方发行渠道的监管也十分重要。“由于发行渠道不负有任何责任，且从该项目中获利，它就敢于做，最终法律也罚不到他们，比如很多基金管理人发行产品就是以非法占有为目的，该管理人给发行渠道很高的佣金，然后管理人拿剩下就跑了，发行渠道却不承担相应责任。”因此该人士认为，未来要将做的项目与发行渠道绑定起来，或者给一个标准，监管机构需要制定一个相应机制。

此外，由于利益驱使，目前市场上“飞单”销售的现象也很普遍，“飞单”销售是指销售业务员拿到订单后，不将订单交由自己公司做，而是将订单放在别的公司做。

有业内人士不由感慨，“现在飞单现象太多了！”其表示，“像美国等国家对于渠道的要求是比较高的，我国在此方面各种渠道都有，比如在网上做广告，还有就是依赖公家平台‘走飞单’，有的渠道是在小区里发传单。由于他们是向不特定客户进行宣传，是违法的。虽然目前有相关规定，但是一直没有人来管。”