能源化工走势不明 伊朗危机解决进展是关键

银财昆山：二季度原油走势仍然取决于伊朗危机的解决进展：如果形势进一步恶化，国际油价将再次冲高；反之，油价将回归基本面，这将对包括塑料在内的下游品种形成较强压制。

首先，供需面预示原油价格将趋于维持在更低水平。需求方面，经合组织成员国的需求受欧债危机持续影响而逐渐减少，美国进一步提高本国石油产能来减少对外部供应的依赖，而非经合组织成员国的需求依然强劲，其需求增长的来源主要看中国，中国大部分石油都来自进口，而面对可能出现的石油危机，中国将增加石油储备量，且不断推进后期原油储备建设，但全球原油需求同比增速将维持较低水平；供给方面，叙利亚冲突和北海油田的持续减产，非欧佩克2012年1月供给量减少了20万桶/天至5320万桶/天，但因欧佩克石油天然气和原油增长又基本上抵消了上述影响，因此国际原油供应依然充足，也基本上能够平衡因伊朗石油禁运引发的供应不足问题；且从EIA公布的原油库存可以看到，2012年一季度原油库存持续回升，截至3月16日，美国原油和石油产品（不包括战略石油储备）的库存量为105514.5万桶，相比2011年年底增长1082.8万桶，增幅达1.04%。因此，从全球原油供需来看，若伊朗危机化解，原油价格回归基本面，将会出现较大幅度的回落。

其次，伊朗问题是目前原油价格维持高位的关键。历史上三次石油危机的爆发均与中东局势有关，政治因素引起的战争将石油价格推高，这次也不例外，伊朗危机是目前原油价格高涨的主要原因。伊朗地理位置十分重要，且是世界第二大产油国，石油出口量位列全球前五名。其石油产量约369万桶/天，占欧佩克石油产量的11.44%，同时控制了霍尔木兹海峡这个交通要道，从而引起了各方的觊觎，伊朗的核问题只是一个噱头。因伊朗态度强硬，一方面扬言要封锁霍尔木兹海峡，另一方面也要中断对外供油；而欧盟和美国也积极对伊朗实施制裁和禁运，双方对抗激烈。虽然石油出口是伊朗经济命脉，但出口到欧盟的石油占比较小，而出口到中国、印度、日本和韩国的比重较大，因此欧盟对伊朗的禁运对伊朗影响不大，反而会影响到希腊、意大利和西班牙这些对伊朗石油依赖程度比较大的国家。

再次，原油价格短期高位，但远期合约回落风险大，对塑料等下游产品走势影响显著。以塑料为例，笔者统计出2008年以来布伦特原油主力与塑料期货连续合约价格的相关系数为0.72，且近期相关性仍在不断增强。2012年一季度原油价格持续冲高，而塑料基本面并不乐观，需求持续低迷，旺季也不旺，石化企业利润逐步下滑，部分企业甚至亏损，这使得原油价格变化对塑料期货的影响更加明显。2012年一季度塑料主力合约价格持续上行，进入3月份后，尽管原油价格持续高位震荡，但随着农膜生产逐渐进入旺季，需求有所好转，成本传导变得顺畅，塑料期货价格维持涨势，直到3月下旬塑料需求旺季后期才止涨，转而维持高位震荡。

最后，塑料期货是国内期货市场上最活跃的能源化工期货品种。其价格除了受原油的影响之外，需求因素也非常关键。3月份是农膜需求的高峰期，但旺季并不旺，需求增长令人失望。进入二季度后，农膜需求就将随之进入淡季，地膜企业开机率从目前的70%左右将逐渐降低，预计直到6月份以后才逐渐回升，因此二季度塑料需求将更加悲观，压制期货价格走势；但若原油价格仍持续高位，石化企业将以控制塑料产量和调涨出厂价格等手段来保障企业利润，从而对期货价格形成一定支撑。