“避险结束”情绪推动 全球资金追逐商品资产

银财昆山：当前有两种动能在引导资金流向：一是因欧债危机缓解，“避险结束”的情绪推动，全球资产重新配置动能在发酵增大；另一种是美国经济复苏在途，新兴市场货币放松、经济软着陆，由此带来的对全球增长的信心回暖的动能也在同步累计，这两种动能共同驱动资金涌向大宗商品等风险资产。

而假期公布的数据也显示经济系统性风险骤降，市场解读很是乐观。这将助推资金进一步青睐涨势较小、具备保值增值和基本面炒作题材的商品。3月30日公布的数据显示，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为53.1%，比上月上升2.1个百分点。从指数本身的意义看，预示经济增长显现回升态势。美国经济指标也给市场增添信心，3月份密歇根消费者信心指数终值上修至76.2，好于预期的74.7；而2月份消费支出也创下7个月以来的最快增长，月率上升0.2%，预估是0.1%；反映制造业景气的先行指标3月份美国ISM制造业PMI由2月份的52.4升至53，且2月份工业订单增加1.3%，1月份工业订单修正后下降1.1%。

实际上，数据也表现好坏参半的一面，中国官方制造业PMI连续回升，但汇丰3月份制造业PMI却创下4个月以来新低。这暗示大型企业受益于规模效益和融资便利，而中小企业面临订单较少和资金压力双重压力继续恶化。且从需求和经济增长实际看,与官方制造业PMI仍有一定差距。1-2月份出口、投资、消费增速都有不同程度降低，工业增长率也下降1个多百分点，未来经济增长仍将呈现回落态势。并且我们关注到，购进价格指数继续上升。本月购进价格指数为55.9%，比上月回升1.9个百分点，这使得3月份CPI很大可能反弹，给政策提供了很多障碍。

美国方面，尽管2月份个人消费支出出现近七个月以来的最快增长，但是高油价会拖累3月份美国个人消费支出，而楼市复苏充满坎坷，数据显示美国2月份营建支出下跌1.1%。且3月份芝加哥制造业PMI从上个月的64降至62.2。

欧洲经济继续疲弱。欧元区3月份Markit制造业PMI终值为47.7，且扩散至核心国家德国。德国3月Markit/BME制造业PMI终值为48.4，虽高于预期和初值的48.1，但不及2月为50.2，处于荣枯分界线下方。

从国内清明假日期间外盘表现看，3月30日美国农业部报告调降大豆的种植面积和库存，从而使得大豆飙升，而玉米和小麦种植面积尽管高于去年同期，但较此前的预估也被下调，从而导致芝加哥大豆、玉米、小麦和豆油等豆类关联产品飙升。

不过，农产品价格高企会改善大豆、玉米、水稻三个作物的收益比例，从而刺激大豆、玉米和小麦的实际种植面积较预估的增加，且当前国内大豆港口库存500多万吨和全球多余2500万吨的库存，再配合政策的调控，农产品涨势需谨慎。

其他方面，有色金属下游消费没有亮点，库存高企，铜国内库存突破了100万吨，铝库存突破120万吨，而锌库存也徘徊于100万吨左右。从下游铜材和铝材加工企业来看，大型企业开工率也只有70%左右，小企业近三分之一没有开工。而国内铜现货贸易主要是贸易商投机赚取期现价格，很大部分没有进入实际消费领域。镀锌产量尽管在3月份略有好转，但是对比3月份钢材的粗钢和钢材产量，以及下游汽车和造船等订单萎缩来看，镀锌受制于资金紧张和海外订单不足的大环境。

化工品受益于原油、煤炭和电石等上游原材料价格引发的成本上涨效应。实际上，PTA下游聚酯等行业库存高企，纺织行业在劳动力成本上市和欧洲经济疲弱的影响没有恢复繁荣，PVC等建材消费也因国内建筑开工面积下降等因素逊于往年，橡胶则面临割胶期到来和汽车行业去库存的压力，供应相对充裕。