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标题: 港交所允许同股不同权公司上市,最快 2018 年下半年接受申请 [打印本页]

作者: RUHUU    时间: 2017-12-18 23:56
标题: 港交所允许同股不同权公司上市,最快 2018 年下半年接受申请
12 月 15 日港交所在收盘后,发布公告称,将拓宽香港上市制度,并拟定发展方向,即允许同股不同权,以及允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市。科技公司起步时往往需要多轮投资,而每一次都会稀释核心团队的股权。为了保证控制权,公司都希望采取“同股不同权”架构,两种股份同价但投票权不同,帮助公司经营者保护控制权。

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包括美国的 Google、Facebook 等科技公司采用的都是双层股权结构。比如,Facebook 经过 10 次融资,创始人扎克伯格依然以 28% 的股权掌握 58.9% 的投票权。阿里巴巴 2014 年从港交所转去纽交所,采用的也是同股不同权结构,因为香港不允许这种双层结构存在。现在港交所要进行调整,但它对公司的要求条件不低。

具体来说,不同投票权架构公司的预期最低市值须达 100 亿元,如果市值低于 400 亿元,则上市前一个完整财务年度要有 10 亿元收入的较高收入测试。另一个是没有收入的生物科技公司,根据未来的新规则最低市值需要达到 15 亿元。允许同股不同股权,是港交所自 1993 年 H 股开放以来最大的改革。

其实,在去纽交所之前,2013 年时阿里巴巴曾向港交所提出 AB 股制度,也即 A 、B 两类同价股票,创始人分配 B 股,其他公众股东获得分配 A 股,遭到港交所拒绝,后来阿里巴巴再提出合伙人制度,同样遭到拒绝。

AB 股和合伙人制度的实质都是同股不同权,阿里巴巴提出新方案希望保证阿里创始团队始终掌握公司控制权。不过,双层股权结构在 1989 年时被港交所废除了,当时在香港的资本理念里,这一原则可以保护股东民主,更有利于保障中小股东的利益。

但这种股权设计开始阻碍互联网公司的上市选择。根据财经网报道,从 1997 年到 2017 年,在港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的 3%,如果不算腾讯则只占 1%。

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2016 年 11 月马云就曾抨击港交所的监管条例已经过时。他认为,港交所的上市监管规定都是几十年前、互联网时代之前制定的,主要针对房地产开发商、银行和传统零售商,而不是科技初创公司。在港交所的中国内地公司数量(截图来源港交所)而根据港交所数据显示,过去 20 年上市公司市值增长了 790%。港交所也在 2015~2016 年间名列全球首次公开招股集资额首位,但到了今年,它已经落后纽交所。

根据汤森路透的数据显示,今年截至 12 月 6 日在香港交易所上市的 67 家公司,募资总额为 122.9 亿美元,同比去年 237.2 亿美元,下降了 48%。整体募资总额排名也从去年的第一名下降到第三名,排在纽交所和上海交易所之后。今年下半年以来,搜狗、拍拍贷、信而富等 30 多家中国科技公司相继在美国上市,过去从未有中国公司如此密集地到美国上市。吸引它们到美股上市,除了可以提供高估值,最主要就是双层股权结构。

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11 月搜狗上市时,它的股东搜狐的 CEO 张朝阳就说,选择纽交所而不是港交所的原因是,双重股权的设计对搜狗很重要。港交所在 6 月时刊发的《有关建议设立创新板的框架咨询文件》中提到,近年来有 116 家中国内地公司,把美国作为第一上市的公司,虽然只有 33 家(28%)的公司采用了同股不同权的架构,但是这些公司合计市值高达 5600 亿美元,占所有美国上市内地企业市值的 84%,相当于香港市场总市值的 15%。

如果港交所不放松“同股不同权”的限制,相当于把更多的科技公司让给了美国的交易所。就在刚过去的 12 月 1 日亚布力中国企业家论坛上,香港前财政司司长梁锦松就公开表示:“前几年没有让阿里巴巴在香港上市,是个很重大的错误。”

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12 月 15 日,港交所发出公告后,其总裁李小加在公开网志中表示:“我们只是想把上市的大门再开得大一点,给投资者和市场的选择再多一些,因为不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外。”同时,他在一个采访视频中说到,希望明年下半年就能用新规则让企业来香港上市。受港交所股权结构设计的改变影响,小米、蚂蚁金服、爱奇艺、美团等中国科技公司之后都多了一个上市地选择。





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