大宗商品超级周期还将继续直到资产泡沫破灭

银财昆山 · 发表于 2012-4-7 17:34

银财昆山：最近，国内与国外在讨论大宗商品超级周期是否已经结束的问题，所谓的大宗商品超级周期是指国际大宗商品价格近10年来的大幅上涨周期。目前国内有些经济学者认为：“中国需求减弱将对大宗商品价格构成明显压制，大宗商品的超级周期已经过去。”而我认为仅从市场供求关系来判断还不足以说明该问题，为了更好地研究大宗商品的超级周期是否已经结束，我认为应结合凯恩斯陷阱来研究市场中的投机现象，也就是通过人们常说的流动性陷阱加以分析，从多角度来研究大宗商品的超级周期问题，也许判断更清晰准确一些。

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2012-4-8 10:48 上传

众所周知，美国、欧盟、日本的银行基准利率明显偏低，或接近于零利率，说明世界三大主要储备货币的基准利率都处在历史最低的情况，三者的基准利率继续下调空间实际上已经被封闭。在利率超低的同时，最近十年来，上述三者的广义货币量也在不断增加，且增量惊人。新兴市场国家的货币增量也同样如此，超低利率与货币投放量大增为凯恩斯陷阱的形成提供了必要的两个前提条件，但是凯恩斯陷阱的形成还需要另外一个重要条件，就是创新的停滞，这是因为产业创新可以为增量货币找到新的流通渠道，流通渠道畅通就难以构成流动性陷阱，那么我们就要进一步分析一下目前的产业创新情况。

从近20年来的全球经济来看，数字信息化革命为产业创新提供了有力的技术支持，而全球经济一体化又为交易提供了足够大的市场并加快了商品交换频率。在这样一场全球化的产业创新周期中，显然对货币量的要求就提高了，对于世界性货币来说，谁加大了货币投放量，谁就可能占据先机并掌握市场主动权。当初欧盟创建欧元，从实际意义上来说就是为了更好地适应全球经济一体化，更有利地扩张欧盟在全球市场中的份额，与美元、日元等积极竞争，所以美欧日最近这些年一直在不断降低利率和增加货币投放量，这是有目的的垄断性竞争行为。但是目前的市场情况明显地发生了一些改变，由于美元、欧元、日元的货币投放量不断增加，新兴市场国家在外资快速输入情况下经济明显过热，近10年来形成了比较明显的资产泡沫，市场开始逐步饱和，美元、欧元、日元继续扩张就受到了限制，新增货币就难以找到出口，这样美元与其他货币在争夺国际市场时自然就加大了矛盾，出现了货币战的现象，贸易摩擦也逐渐增多。另一方面，技术创新也逐步进入到瓶颈期，老牌资本主义国家产业调整进展缓慢，新兴国家发展速度开始下降，这些现象都说明全球的产业创新在逐渐减速，难以支撑世界经济的快速发展。

全球市场的相对饱和与产业创新进入到瓶颈期，世界主要储备货币的银行基准利率超低，全球货币投放量的不断增加，就为流动性陷阱的形成提供了必要的条件，流动性陷阱的形成几率就大为增加。正因如此，为了给不断增量的货币寻找出路，避免流动性陷阱的产生，美国在一面大力开拓国际市场的同时一面大搞特搞金融创新，以至于金融创新走上了歧路，而中国也在不断讲产业调整与创新、金融改革与创新，譬如加快高收益债券上市等，这都是为了尽量回避流动性陷阱的产生。但是金融创新往往会带来一系列的新问题，如果金融创新不能有效分配财富，只为少数人服务，就会造成两极分化更加严重，反而会加速流动性陷阱的形成。

在经济下滑时，为阻止经济减速遂不断扩大投资，虽然在一定的阶段内会带动就业增长，GDP也会有所抬头，但是市场会快速饱和，边际收益率会不断下降，效率也会不断递减，这是因为不断投放的货币将投机现象推到高潮，加速了基础原材料价格的大幅上涨，企业生产成本就不断提高，因此大宗商品的上涨主因不仅仅是供求关系，在很大程度上也是由投机因素决定的，而当前市场的实际情况也确实如此。例如中国最近几年高通胀的形成过程中，恶性投机问题就是重要推动因素之一；而当前在欧美经济不景气以及发展中国家经济下滑的前提下，国际大宗商品价格依然继续上涨，供求关系明显脱节，也表明了国际市场中一直存在着非常严重的投机问题；又例如联合国贸易和发展会议一项详实的最新研究报告证明，自2008年金融危机以来，高频交易者已经导致美国大宗商品期货价格与市场供需基本面脱离，指出上升的高频交易给大宗商品带来了不稳定性，经常会制造泡沫。其实高频交易背后的潜台词就是过度的投机行为。

由此我们会发现，在经济下滑的初期，由于流动性过剩，投机资本并不会下降，投机现象也不会轻易减弱，甚至会有所增强，依然会继续追逐大宗商品，这个过程往往会延续到企业利润为零、亏损，甚至倒闭为止，所以目前还不能轻易地下结论说大宗商品的超级周期已经结束。我认为恶性通胀有可能卷土重来，从目前市场运行的态势来看，通胀的恶化迹象日渐明显，而即将产生的新通胀与前两次通胀是一个大通胀周期的三个阶段。最近六年来，第一次大通胀（2006-2008年）主要是需求关系形成的，第二次大通胀（2010-2011年）主要是货币现象形成的，而目前将要产生的第三次通胀主要是货币现象加上战略资源储备关系形成的，第三次通胀与供求关系会进一步脱节，所以第三次通胀也将对全球经济造成更为严重的破坏。当然，在这些通胀形成的过程中，高度投机行为一直贯穿其中。

我认为第三次大通胀形成主要原因有如下几点：

1、美欧日坚持长期低利率，全球继续保持量化宽松态势。

2、新兴市场国家美元储备过高，需要将部分美元储备转换为战略资源储备，这个转化是个长期过程。

3、劣币驱逐良币现象将会加速劣币的流通速度，进一步推动投机交易。

4、金融化泛滥以及电子货币加剧了流动性过剩现象。

5、世界重要资源消耗过快，资源垄断情况日益严重。

6、不可测的战争因素。

因此我认为大宗商品的超级周期会继续维持一段周期，直到全球资产泡沫破灭为止。