T+0被央行报告浇灭谁在包装其成特大利好

银财昆山 · 发表于 2014-5-3 16:46

T+0，终因央行[微博]一纸报告，至少在一两年内不再喧嚣了。这次T+0热炒，源自沪港通。

有人说是沪港通将“倒逼A股取消红利税、降低印花税”，同时倒逼A股尽快推出“T+0”。结果两个“倒逼”都没有实现。是的，港股没有股息税，而A股则最低（持股超过1年）需缴纳5%的股息红利税，一般为10%，再加上除息缺口，现金红利对A股投资者实际没多大意义。又譬如，买港股的印花税等也较A股为低，等等。可日前上交所[微博]颁发的沪港通实施细则明确税费不变。港交所总裁李小加也称：两地奉行“本地原则为主，市场规则有限”，在哪个市场进行的交易，就使用哪个市场的规则。

至于T+0的交易制度，确实，港股实行T+0（即回转交易），包括美股等等，世界上很多股市都实行T+0，为了要同国际接轨，似乎A股也必须跟进。殊不知港股在股票交易上实行T+0的同时，在资金结算上实行的是T+2，即卖出股票的资金得第三天才能到账，由于当天卖出股票资金当天没有到账，再按T+0 买进股票实际做的是信用交易，这是有相当风险的。而且，港交所也不是对所有客户都实行T+0 ，就如笔者，早年就开通了港股账户，但始终不给做T+0 回转交易。

央行最新发布的金融稳定报告中更给了T+0以当头一棒。央行报告旗帜鲜明地指出：“表面上看，‘T+0’交易的确可以使投资者根据行情变化及时调整投资行为，锁定交易利润或避免损失扩大；也可以活跃市场，增加证券公司佣金收入；但‘T+0’交易的潜在风险也不容忽视。”

央行列出的风险包括诱发结算风险，加剧市场波动风险，以及增加市场操纵风险等。报告更以肯定的语气说：“经过多年的发展，我国股票市场取得了长足的发展，但总体上仍处于‘新兴加转轨’阶段，因此当前A股市场是否实施‘T+0’交易需全面研究，审慎对待。”毫无疑问，“新兴加转轨”阶段将延续很长一段时间，这也意味着，审慎对待T+0也将延续相当长一段时间。

老股民都知道，早年A股市场，包括B股和权证也都实现过T+0，结果正是因为市场波动加剧而叫停。不仅如此，早年国内股市还放开过“涨跌停”，结果一天指数就从几百点涨到1000多点，也被叫停（相反，最近有消息说，港交所也准备研究涨跌停呢）。为什么海外股市行之有效的内地试过后频频叫停？原因就是因为“新兴加转轨”，不成熟。别的不说，人家海外股市盛行长期投资，一年换手率不到50%，可我们这里，一年换手百分之几百，创业板一些个股甚至不到一个月就换手一次。已经过度炒作了，还要再加热怎么受得了？更不用说A股市场，除了一些航母股，几乎每股有“庄”，“股不在好，有庄则灵”，这T+0一来，庄家可以在同一天内多次高卖低买，翻手为云覆手为雨，最后吃亏的怕还是小散户。

明知股市不成熟，又是谁动不动热衷T+0，甚至还把此包装成特大利好呢？一是券商，不用说，是为了增加佣金。与海外成熟市场不同，我们的经纪商采用的是低佣金乃至零佣金、同时鼓励你频频炒作赚钱，例如内地券商一般给的佣金为万六、万五，而香港经纪人佣金通常在千分之二左右。二是大户，就如上文所说的庄家，小散户不知就里，也跟着起哄。三是交易所。前不久上交所理事长桂敏杰就说过，大盘股推行T+0交易制度条件已成熟，应该推动。说到底，也是因为上交所交易量低，新股来得少，上市月费和交易规费收入都在减少，尤其是大盘股。其实人家不愿买大盘股，主要还在于大盘股多是传统产业，且业绩一好交易量一大，就要再融资圈钱。如今好了，证监会[微博]同意小盘股也可以到沪市发行作为补偿，T+0的刮噪可以暂停一阵了吧？

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